Endstation Tapering
Mittlerweile 40% der Investoren erwarten erste Ankündigungen zum Tapering im Dezember oder Januar 2014. Dieser Trend nimmt stark zu, im November waren es noch unter 20%. Analystenstimmen mehren sich, dass die FED sich unglaubwürdig mache, wenn sie nichts unternehme oder andeuten würde. Jene, die im Unterschied dazu das Glas halb voll betrachten, erwarten, dass die FED mit ersten Andeutungen über bevorstehende Maßnahmen die Reaktion der Märkte testen wird.
Die Märkte haben das Thema Tapering aber schon durchgekaut und wiederholt diskutiert – ohne wirklich neue Informationen wird nichts passieren. Mehr als Japan und China mit je gut 1 Mrd. US-$ ist die FED durch die Anleihekäufe mit gut 2 Mrd. US-$ nun der größte Gläubiger der USA. Die Chinesen kauften zuletzt zu, um Ihre eigene Währung gegen Leistungsbilanzüberschüssen zu stabilisieren.
Vier Szenarien für die heutige Ankündigung würden wir andenken – nicht aber erwarten, am Ende kommt es immer Anders:
a) Die FED kündigt eine „maßvolle“ Reduktion an, das wäre nichts Neues. Es wird der FED letztlich als Schwäche ausgelegt, damit wird sie leben können.
b) Die FED kündigt in, das derzeitige Anleiheniveau zu halten, aber nicht hinzuzukaufen. Das heißt, auslaufende Anleihen würden ersetzt, aber keine hinzugekauft. Das würde vom Markt als Tapering interpretiert, die Zinsen in US-$ würden weiter steigen und USD-Renten würden wieder als attraktive Anlage für Neugelder in Frage kommen.
c) Die FED kündigt einen konkreten Termin für das Tapering an: Dieser Schritt ist wohl erst im März zu erwarten. Insofern würden die Märkte heftig reagieren, weil das eher für einen harten Kurs spricht, der weitere Maßnahmen folgen lässt.
d) Die FED tut nichts bzw. wünscht nur frohe Weihnachten: Jetzt gehen die Märkte auf Tauchstation, denn wenn die FED nicht weiß, was zu tun ist oder sich nicht einig ist, was sie Sinnvolles zur Situation beizutragen hat. Dies wird als Schwäche und Handlungsunfähigkeit interpretiert, was bedeutet, dass die FED die Kontrolle, bzw. die Führung über die Märkte verloren hat.
Das Szenario b) oder c) hat als wahrscheinlichste Folge den Ausverkauf von Emerging Markets Währungen, bzw. und deren Aktien und Anleihen jener Länder, die Ihre Währung kaum so gut schützen können, wie die Chinesen, weil sie hohe Leistungsbilanz Defizite haben. Genannt werden häufig Indonesien, Brasilien, Südafrika, Indien und die Türkei. Als Frühindikator fungiert voraussichtlich Venezuela.
update(19.12.2013): Die Option a) wurde gezogen, die FED kündigt eine Reduzierung von 85 Mrd. monatlich auf 75 Mrd. monatlich. Das ist nahe zu keine Reduzierung, d.h. die Stützung der US-Anleihe Märkte wird fortgesetzt. Von einem Tapering kann man noch nicht sprechen, aber die Reduzierung hat begonnen und Frau Yellen kann im Januar nach Amtsübergabe diesen Weg fortsetzen.